經(jīng)管學(xué)院張勁帆教授和博士生張宇哲論文獲評最佳中文論文獎
日前，港中大（深圳）經(jīng)管學(xué)院張勁帆教授的合作研究論文《中國上市公司變相股權(quán)融資和減持套現(xiàn)：關(guān)于可轉(zhuǎn)債發(fā)行的研究》獲頒中國金融學(xué)術(shù)研究網(wǎng)青年學(xué)者最佳中文論文獎，該論文合著者為港中大（深圳）經(jīng)管學(xué)院金融學(xué)博士生張宇哲。
現(xiàn)場領(lǐng)獎圖，左二為領(lǐng)獎人張宇哲
據(jù)悉，中國金融學(xué)術(shù)年會（China Financial Research Conference, CFRC）由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院和清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)合發(fā)起舉辦，至今已成功舉辦十屆（2016-2025）。CFRC旨在鼓勵對中國金融問題的深度研究和探討，推動最新研究成果盡快應(yīng)用于中國金融改革和發(fā)展的實(shí)踐中，推進(jìn)中國現(xiàn)代金融體系建設(shè)，促進(jìn)金融創(chuàng)新。歷經(jīng)十年的不斷發(fā)展，CFRC已成為我國最高水平的金融盛會之一。
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張勁帆
港中大（深圳）經(jīng)管學(xué)院副教授
金融學(xué)領(lǐng)域負(fù)責(zé)人
張勁帆教授獲耶魯大學(xué)金融學(xué)博士，清華大學(xué)電子工程博士，哈佛大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)碩士，清華大學(xué)電子工程學(xué)碩士，清華大學(xué)電子工程學(xué)學(xué)士，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)雙學(xué)位學(xué)士；曾擔(dān)任國際貨幣基金組織（IMF）經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國人民銀行研究局高級訪問學(xué)者、中國證監(jiān)會中證金融研究院特聘研究員、長江商學(xué)院助理教授。現(xiàn)任香港中文大學(xué)（深圳）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授, 金融領(lǐng)域負(fù)責(zé)人, 深圳高等金融研究院中國經(jīng)濟(jì)與企業(yè)出海戰(zhàn)略研究中心聯(lián)合主任。張勁帆教授獲國家級人才獎勵，在國內(nèi)外頂級經(jīng)濟(jì)金融學(xué)學(xué)術(shù)期刊，包括 《American Economic Review: Insights》《 Review of Financial Studies》《Journal of Financial Economics》《Review of Finance》和《金融研究》等雜志發(fā)表論文多篇。出版著作《危機(jī)的邏輯》。研究成果獲得2024年北京市科學(xué)技術(shù)獎二等獎；2022年歐洲金融學(xué)會會刊《Review of Finance》最佳論文提名獎；2011美國西部金融年會(WFA)最佳資產(chǎn)定價(jià)論文獎；指導(dǎo)博士研究生獲得“2021年第七屆全國經(jīng)濟(jì)學(xué)研究生學(xué)術(shù)年會優(yōu)秀論文一等獎”等。
張宇哲
港中大（深圳）經(jīng)管學(xué)院
2020級金融學(xué)博士生
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研究簡介
可轉(zhuǎn)債市場已成為我國建設(shè)多層次資本市場體系中日益重要的一環(huán)。本文深入研究了我國可轉(zhuǎn)債發(fā)行過程中的價(jià)格扭曲，大股東發(fā)行動機(jī)，和中小股東保護(hù)等問題，揭示出它們之間的深層聯(lián)系。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的首要目的是進(jìn)行變相股權(quán)融資。為了確保可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，控股股東設(shè)置了盡可能低的轉(zhuǎn)股價(jià)以吸引可轉(zhuǎn)債投資者。由于我國可轉(zhuǎn)債發(fā)行統(tǒng)一采用面值（100元）作為發(fā)行價(jià)格，低轉(zhuǎn)股價(jià)使得可轉(zhuǎn)債內(nèi)在價(jià)值顯著高于其發(fā)行價(jià)格，造成可轉(zhuǎn)債上市首日的超額收益率高達(dá)19.1%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家約1.1%的平均水平。大股東通過行使對可轉(zhuǎn)債的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)避免自身股權(quán)因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債低價(jià)轉(zhuǎn)股稀釋而造成的損失，中小股東因未能充分行使優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，在單次可轉(zhuǎn)債發(fā)行中平均承受近1億元的損失。進(jìn)一步的研究顯示，在股票直接減持受限背景下，控股股東存在通過折價(jià)發(fā)行可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)變相減持股票套現(xiàn)的動機(jī)。最后，研究發(fā)現(xiàn)由于一、二級市場存在巨大價(jià)差，投資者在可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告后集中買入公司股票以獲取可轉(zhuǎn)債優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，造成公司股價(jià)劇烈波動。為更好保護(hù)中小股東權(quán)益，本文對可轉(zhuǎn)債發(fā)行制度改革提供了相關(guān)政策建議。
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